ঝুঁকি ও রিটার্ন Risk & Return
বেশি লাভের আশা মানেই বেশি লসের সম্ভাবনা: বিনিয়োগের সবচেয়ে সৎ নিয়ম।
এটা ছাড়া শুরুই করা যায় নাYou cannot start without this
বিনিয়োগের সবচেয়ে সৎ নিয়মটা এক লাইনের: বেশি রিটার্ন পেতে হলে বেশি ঝুঁকি নিতে হবে, আর ঝুঁকি নিলেই বেশি রিটার্ন পাওয়া যায় না।
দুইটা অর্ধেকই গুরুত্বপূর্ণ। প্রথম অর্ধেকটা বেশিরভাগ মানুষ জানেন, আর দ্বিতীয়টা কম মানুষ জানেন। ঝুঁকি হলো রিটার্নের দাম, নিশ্চয়তা নয়। ক্যাসিনোতে বিরাট ঝুঁকি আছে আর প্রত্যাশিত রিটার্ন ঋণাত্মক।
এক নজরে
- ঝুঁকিহীন হার ঠিক করে দেয় সবকিছুর ন্যূনতম, আর সেটা ট্রেজারি বিলের হার।
- তার ওপরে যা কিছু, সেটার নাম ঝুঁকি প্রিমিয়াম, আর সেটাই ঝুঁকি নেওয়ার দাম।
- ঝুঁকির মানে কেবল ওঠানামা নয়, স্থায়ীভাবে টাকা হারানোও।
- সময় লম্বা হলে ওঠানামার ঝুঁকি কমে, স্থায়ী ক্ষতির ঝুঁকি কমে না।
- যে ঝুঁকি এড়ানো যায়, তার জন্য বাজার কোনো পুরস্কার দেয় না।
ঝুঁকির মই
The most honest rule in investing is one line: higher returns require taking more risk, and taking more risk does not deliver higher returns.
Both halves matter. Most people know the first and fewer know the second. Risk is the price of a return, not a guarantee of one. A casino carries enormous risk and a negative expected return.
At a glance
- The risk-free rate sets the floor for everything, and it is the treasury bill rate.
- Anything above it is the risk premium, which is the price of taking risk.
- Risk means more than volatility; it also means losing money permanently.
- Time reduces volatility risk. It does not reduce permanent loss.
- The market pays nothing for risk you could have removed for free.
The ladder of risk
চিত্রFigure
ঝুঁকির মই আর তার দামThe ladder of risk and its price
- ১ট্রেজারি বিলTreasury billঝুঁকিহীন হার। ফেরত পাওয়া নিশ্চিত, আর মূল্যস্ফীতির পর প্রায় কিছুই না।The risk-free rate. Certain repayment, and near nothing after inflation.
- ২ব্যাংক আমানত ও সঞ্চয়পত্রDeposits and certificatesসামান্য বেশি, ব্যাংকের নিজের ঝুঁকির বিনিময়ে।A little more, for the bank's own risk.
- ৩কর্পোরেট বন্ডCorporate bondsকোম্পানি খেলাপি হতে পারে, তাই দাম বেশি।The company can default, so the price is higher.
- ৪মিউচুয়াল ফান্ড ও সূচকFunds and the indexবাজারের ঝুঁকি, আর একটা কোম্পানির ঝুঁকি নয়।Market risk without single-company risk.
- ৫একক শেয়ারA single shareবাজার আর কোম্পানি, দুই ঝুঁকিই। প্রত্যাশা সবচেয়ে বেশি, নিশ্চয়তা শূন্য।Market risk and company risk together. The highest expectation and no guarantee.
প্রতিটা ধাপে ওঠার মানে আগেরটার চেয়ে বেশি অনিশ্চয়তা মেনে নেওয়া, আর বিনিময়ে বেশি প্রত্যাশিত রিটার্ন। কথাটা প্রত্যাশিত, নিশ্চিত নয়, আর ওই একটা শব্দই পুরো পার্থক্য।
ঝুঁকি মানে আসলে কী
এখানে দুইটা আলাদা জিনিসকে একই শব্দে ডাকা হয়, আর সেটা বিভ্রান্তি তৈরি করে।
Each step up means accepting more uncertainty than the one below, in exchange for a higher expected return. Expected, not guaranteed, and that one word is the whole difference.
What risk actually means
Two different things go by the same word here, and the confusion is costly.
পাশাপাশিSide by side
দুই রকম ঝুঁকিTwo kinds of risk
| ওঠানামাVolatility | স্থায়ী ক্ষতিPermanent loss | |
|---|---|---|
| কী ঘটেWhat happens | দাম নড়ে, উপরে আর নিচেThe price moves, up and down | টাকা আর ফেরত আসে নাThe money never comes back |
| সময় কি সারায়Does time heal it | বেশিরভাগ ক্ষেত্রে হ্যাঁMostly yes | না, কখনো নাNo, never |
| কীভাবে ঘটেHow it arrives | খবর, মেজাজ, তারল্যNews, mood, liquidity | দেউলিয়া, প্রতারণা, বাধ্য হয়ে বেচাFailure, fraud, a forced sale |
| কীভাবে কমাবেনHow to reduce it | সময় বাড়িয়ে, আর কম দেখেLengthen the horizon and look less often | ছড়িয়ে, ধার এড়িয়ে, যাচাই করেSpread, avoid debt, do the checking |
| নতুনরা কোনটাকে ভয় পানWhich beginners fear | এটাকেThis one | এটাকে নয়, আর এটাই ভুলNot this one, and that is the mistake |
প্রথমটা ওঠানামা: দাম কতটা নড়ে। এটা বিরক্তিকর আর দীর্ঘমেয়াদে বেশিরভাগ ক্ষেত্রে অপ্রাসঙ্গিক, যদি আপনার টাকাটা লম্বা সময়ের জন্য থাকে আর আপনি পতনের সময় বেচতে বাধ্য না হন।
দ্বিতীয়টা স্থায়ী ক্ষতি: টাকাটা আর কখনো ফিরে না আসা। একটা কোম্পানি দেউলিয়া হলে, একটা প্রতারণায় পড়লে, বা মার্জিন কলে বাধ্য হয়ে বেচে দিলে এটা হয়। সময় এই ঝুঁকিটা সারায় না।
নতুন বিনিয়োগকারীরা প্রথমটাকে ভয় পান আর দ্বিতীয়টাকে অবহেলা করেন। অভিজ্ঞরা উল্টোটা করেন, আর সেটাই সঠিক।
সব ঝুঁকির দাম নেই
এটা একটা সূক্ষ্ম আর অত্যন্ত কাজের ধারণা। বাজার কেবল সেই ঝুঁকির জন্য বাড়তি রিটার্ন দেয় যা এড়ানো যায় না।
ধরুন আপনি একটামাত্র কোম্পানিতে সব টাকা রাখলেন। আপনি দুই রকম ঝুঁকি নিলেন: পুরো বাজারের ঝুঁকি, যা এড়ানো যায় না, আর ওই একটা কোম্পানির নিজস্ব ঝুঁকি, যা ছড়িয়ে দিলেই চলে যায়। বাজার আপনাকে প্রথমটার জন্য দাম দেয় আর দ্বিতীয়টার জন্য দেয় না, কারণ ওটা আপনি বিনামূল্যেই সরাতে পারতেন।
সময় যা করে আর যা করে না
সময় ওঠানামার ঝুঁকিটা অনেকটা সামলে দেয়। এক বছরে একটা শেয়ার বাজারে যা খুশি হতে পারে; বিশ বছরে ফলাফলটা অনেক বেশি নির্ভর করে ব্যবসাগুলো কেমন চলল তার ওপর, আর সেই সময়ে অর্থনীতি বাড়লে বাজারও বাড়ে।
কিন্তু সময় স্থায়ী ক্ষতি সারায় না। একটা কোম্পানি ২০১২ সালে দেউলিয়া হয়ে গেলে ২০৩২ সালেও সেটা দেউলিয়াই থাকবে। এইজন্যই দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগের প্রধান কাজ বড় লাভ খোঁজা নয়, বড় স্থায়ী ক্ষতি এড়ানো।
নিজে যাচাই করুন
The first is volatility: how far the price moves. It is uncomfortable and, over a long horizon, mostly irrelevant, provided the money is genuinely long term and you are never forced to sell in a fall.
The second is permanent loss: the money never coming back. It happens when a company fails, when you walk into a fraud, or when a margin call forces a sale. Time does not heal this one.
New investors fear the first and ignore the second. Experienced ones do the reverse, and they are right.
Not all risk is paid for
This is a subtle and extremely useful idea. The market only pays extra for risk that cannot be avoided.
Suppose you put everything into one company. You have taken two risks: the whole market's risk, which cannot be avoided, and that one company's own risk, which spreading removes. The market pays you for the first and not for the second, because you could have removed it for nothing.
What time does and does not do
Time absorbs a great deal of volatility. Over one year a share market can do anything; over twenty the result depends far more on how the businesses did, and if the economy grew over that stretch the market grew with it.
Time does not repair permanent loss. A company that failed in 2012 is still failed in 2032. Which is why the main job in long-term investing is not finding the large gain, it is avoiding the large permanent loss.
Check yourself
যাচাইCheck yourself
তিনটা প্রশ্নThree questions
১কেউ বলছেন, আমি বেশি ঝুঁকি নিচ্ছি তাই আমার বেশি রিটার্ন পাওয়া উচিত। এতে ভুল কোথায়?Somebody says: I am taking more risk so I deserve a higher return. What is wrong with that?
২দশ বছরের জন্য টাকা রাখছেন। কোন ঝুঁকিটা নিয়ে বেশি ভাবা উচিত?You are investing for ten years. Which risk deserves more thought?
কোনো নম্বর নেই। ভুলটার কারণ জানাই এখানকার কাজ।Nothing is scored. Knowing why is the whole job.