আরওই ROE
মালিকদের টাকায় কোম্পানি বছরে কত আনে। একই আরওই তিনভাবে আসতে পারে, আর তিনটা তিন রকম ব্যবসা।
না জানলে দামি ভুল হবেSkipping it costs money
আরওই, রিটার্ন অন ইকুইটি, হলো মালিকদের টাকার ওপর কোম্পানির বার্ষিক আয়। হিসাবটা নিট মুনাফা ভাগ মালিকদের অংশ, শতাংশে।
এই সংখ্যাটা কেন গুরুত্বপূর্ণ, তা একটা প্রশ্ন দিয়ে বোঝা যায়। আপনি একজন ব্যবস্থাপকের হাতে ১০০ টাকা দিলেন। বছর শেষে তিনি কত ফেরত আনলেন? এটাই আরওই, আর এটাই একটা ব্যবসার মূল দক্ষতার পরিমাপ।
এক নজরে
- আরওই = নিট মুনাফা ভাগ মালিকদের অংশ, শতাংশে।
- ১৫% এর ওপরে সাধারণত ভালো, ৫% এর নিচে সাধারণত সমস্যা।
- একই আরওই তিন রকম পথে আসতে পারে, আর তিনটা তিন রকম ব্যবসা।
- ধার নিলে আরওই বাড়ে, আর ঝুঁকিও বাড়ে। এটা সবচেয়ে বড় ফাঁদ।
- ধারাবাহিক উঁচু আরওই একটা প্রতিযোগিতামূলক সুবিধার লক্ষণ।
ডুপন্ট: আরওই ভেঙে দেখা
আরওই একটা একক সংখ্যা, আর সে তিনটা আলাদা জিনিসের গুণফল। এই ভাঙাটাকে বলে ডুপন্ট বিশ্লেষণ, আর এটা এই লেখার সবচেয়ে কাজের অংশ।
ROE, return on equity, is a company's annual earnings on the owners' money: net profit divided by equity, as a percentage.
Why it matters comes down to one question. You hand a manager 100 taka. How much did they bring back at the end of the year? That is ROE, and it is the core measure of a business's effectiveness.
At a glance
- ROE is net profit over equity, as a percentage.
- Above 15% is usually good; below 5% usually signals a problem.
- The same ROE can arrive three ways, and they are three different businesses.
- Borrowing raises ROE and raises risk. That is the biggest trap here.
- A consistently high ROE is a sign of a competitive advantage.
DuPont: taking ROE apart
ROE is one number and it is the product of three separate things. Splitting it is called DuPont analysis, and it is the most useful part of this lesson.
হাতে কলমেTry it
আরওই তিন ভাগেROE in three parts
সম্পদ বাড়িয়ে মালিকদের অংশ একই রাখুন। আরওই বাড়বে, আর সেটা ভালো খবর নয়।Raise the assets and keep equity where it is. ROE rises, and that is not good news.
| ধাপStep | তিনটা উপাদানThe three parts |
|---|---|
| ১1 | ৮.০8.0 |
| ২2 | ৭.১7.1 |
| ৩3 | ২৮.০28.0 |
তিনটা উপাদান এই: মার্জিন, মানে বিক্রির কত অংশ লাভ হিসেবে থাকে; সম্পদের ঘূর্ণন, মানে প্রতি টাকার সম্পদ দিয়ে কত টাকার বিক্রি হয়; আর লিভারেজ, মানে মালিকদের প্রতি টাকার বিপরীতে কত টাকার সম্পদ চালানো হচ্ছে।
লিভারেজের ফাঁদ
এটাই আরওই নিয়ে সবচেয়ে বড় বিপদ, আর এটা না জানলে আরওই দেখে ভুল সিদ্ধান্ত হবেই।
ধরুন একটা কোম্পানি ১০০ কোটি টাকা মালিকদের অংশ নিয়ে বছরে ১২ কোটি লাভ করে, মানে আরওই ১২%। এখন সে ১০০ কোটি টাকা ধার করে ব্যবসাটা দ্বিগুণ করল আর ২৪ কোটি লাভ করল, কিন্তু ১০ কোটি সুদ দিতে হলো, তাই নিট ১৪ কোটি। মালিকদের অংশ এখনো ১০০ কোটি, তাই আরওই ১৪%। সংখ্যাটা বেড়েছে।
কিন্তু ব্যবসাটা মোটেও ভালো হয়নি, কেবল বড় হয়েছে আর ঝুঁকিপূর্ণ হয়েছে। খারাপ বছরে বিক্রি ৩০% কমলে লাভ ২৪ থেকে নেমে হয়তো ৮ কোটি হবে, আর সুদ ১০ কোটি দিতেই হবে, তাই কোম্পানি লোকসানে। ধার ছাড়া সে কেবল কম লাভ করত।
The three parts are margin, how much of each sale survives as profit; asset turnover, how much sales each taka of assets produces; and leverage, how many taka of assets are being run per taka of owners' money.
The leverage trap
This is the big danger in ROE, and without knowing it you will misread the number.
Say a company with 100 crore of equity earns 12 crore, an ROE of 12%. Now it borrows 100 crore, doubles the business and earns 24 crore, but pays 10 crore of interest, so 14 crore net. Equity is still 100 crore, so ROE is 14%. The number went up.
The business did not get better, it got bigger and riskier. In a bad year with sales down 30%, profit falls from 24 to maybe 8 crore while the 10 crore of interest still has to be paid, so the company is loss-making. Without the debt it would simply have earned less.
চিত্রFigure
আরওই আর লিভারেজ একসাথেROE and leverage together
তাই নিয়মটা এই: আরওই দেখার সঙ্গে সঙ্গে লিভারেজটাও দেখুন। লিভারেজ ৪ গুণের বেশি হলে উঁচু আরওই একটা সতর্কতা, প্রশংসা নয়। ব্যাংকের ক্ষেত্রে লিভারেজ স্বাভাবিকভাবেই উঁচু, আর সেইজন্য ব্যাংকের আরওই অন্য খাতের সঙ্গে তুলনীয় নয়।
ধারাবাহিকতাই আসল কথা
এক বছরের উঁচু আরওই প্রায় কিছুই বলে না। পাঁচ বছর ধরে ১৮% এর ওপরে আরওই ধরে রাখা একটা কোম্পানি সাধারণত এমন কিছু ধরে রেখেছে যা প্রতিযোগীরা সহজে নকল করতে পারে না: একটা ব্র্যান্ড, একটা বিতরণ ব্যবস্থা, একটা লাইসেন্স, বা একটা খরচের সুবিধা।
অর্থনীতির স্বাভাবিক নিয়ম হলো উঁচু আয় প্রতিযোগিতা টেনে আনে আর প্রতিযোগিতা আয় নামিয়ে দেয়। যে কোম্পানির আরওই বছরের পর বছর উঁচু থাকে, তার ক্ষেত্রে ওই নিয়মটা কাজ করছে না, আর কেন করছে না সেটা খুঁজে বের করাই একজন বিনিয়োগকারীর আসল কাজ।
নিজে যাচাই করুন
So the rule is: read the leverage in the same glance as the ROE. Above about four times, a high ROE is a warning rather than a compliment. Banks carry high leverage by nature, which is why bank ROEs are not comparable with other sectors.
Consistency is the real signal
One year of high ROE says almost nothing. A company holding above 18% for five years usually holds something competitors cannot easily copy: a brand, a distribution network, a licence, or a cost advantage.
The ordinary rule of economics is that high returns attract competition and competition pulls returns down. A company whose ROE stays high year after year is one where that rule is not working, and finding out why is the real work of an investor.
Check yourself
যাচাইCheck yourself
দুইটা প্রশ্নTwo questions
১একটা কোম্পানির আরওই ২৪%, আর তার সম্পদ মালিকদের অংশের ছয় গুণ। কী ভাববেন?A company shows a 24% ROE with assets six times its equity. What do you think?
২দুইটা কোম্পানির আরওই ১৮%। প্রথমটার মার্জিন ২%, ঘূর্ণন ৪.৫। দ্বিতীয়টার মার্জিন ২০%, ঘূর্ণন ০.৯। কোনটা সম্পর্কে কী বলা যায়?Two companies both show 18% ROE. One has 2% margin and 4.5 turnover; the other 20% margin and 0.9 turnover. What can you say?
কোনো নম্বর নেই। ভুলটার কারণ জানাই এখানকার কাজ।Nothing is scored. Knowing why is the whole job.