অনুপাত দিয়ে যাচাই Checking with ratios
ROE, ঋণ-মূলধন, চলতি অনুপাত, মার্জিন, অল্প কয়েকটা ভাগ করেই অনেকটা বোঝা যায়।
এটা ছাড়া শুরুই করা যায় নাYou cannot start without this
অনুপাত হলো দুইটা সংখ্যার সম্পর্ক, আর এর পুরো উদ্দেশ্য একটাই: আকার সরিয়ে ফেলা। একটা কোম্পানির মুনাফা ৫০ কোটি আর আরেকটার ৫ কোটি, এতে কিছু বোঝা যায় না। কিন্তু প্রথমটা যদি ৫০০ কোটি ইকুইটির উপর ৫০ কোটি বানায় আর দ্বিতীয়টা ২০ কোটির উপর ৫ কোটি, তাহলে দ্বিতীয়টা আড়াই গুণ দক্ষ।
এই লেখাটা কম অনুপাত শেখায়, ইচ্ছাকৃতভাবে। ছয়টা অনুপাত ভালোভাবে বোঝা তিরিশটা মুখস্থ করার চেয়ে অনেক বেশি কাজের, আর এই ছয়টা মিলে একটা কোম্পানির চারটা দিক ঢেকে দেয়: লাভজনকতা, দক্ষতা, নিরাপত্তা আর মূল্যায়ন।
এক নজরে
- অনুপাত আকার সরিয়ে দেয়, তাই ছোট আর বড় কোম্পানি তুলনীয় হয়।
- একটা অনুপাত একা কিছু বলে না; ধারা আর প্রতিযোগীর তুলনা লাগে।
- ছয়টা যথেষ্ট: মুনাফার হার, আরওই, চলতি অনুপাত, ঋণ ইকুইটি, সুদ আবরণ, পিই।
- একই অনুপাতের আদর্শ মান খাতভেদে আলাদা।
- অনুপাত প্রশ্ন তৈরি করে, উত্তর দেয় না।
ছয়টা অনুপাত, আর প্রতিটা কী জিজ্ঞেস করে
A ratio is a relationship between two numbers, and its entire purpose is one thing: to remove size. One company earns 500 million and another 50 million, and that tells you nothing. But if the first makes 500 million on 5 billion of equity and the second makes 50 million on 200 million, the second is two and a half times as efficient.
This lesson teaches few ratios, deliberately. Understanding six well is far more useful than memorising thirty, and these six cover four sides of a company: profitability, efficiency, safety and valuation.
At a glance
- Ratios remove size, so small and large companies become comparable.
- One ratio alone says nothing; it needs a trend and a peer.
- Six are enough: margin, ROE, current ratio, debt to equity, interest cover, PE.
- The right level for the same ratio differs by sector.
- Ratios generate questions; they do not give answers.
Six ratios, and what each one asks
মিলানMatch them up
অনুপাত আর তার প্রশ্নRatio and its question
প্রতিটা অনুপাত একটা নির্দিষ্ট প্রশ্নের উত্তর। মেলান।Each ratio answers one specific question. Match them.
বাঁ দিকের একটায় চাপ দিন, তারপর ডান দিকের একটায়।Press one on the left, then its answer on the right.
এই ছয়টার একটা কাঠামো আছে। প্রথম দুইটা জিজ্ঞেস করে কোম্পানিটা কতটা ভালো ব্যবসা। পরের তিনটা জিজ্ঞেস করে এটা কতটা নিরাপদ। শেষটা জিজ্ঞেস করে দামটা কেমন। তিনটা প্রশ্নের উত্তর আলাদা, আর তিনটাই দরকার।
লাভজনকতা: মুনাফার হার আর আরওই
মুনাফার হার আয়ের কত অংশ শেষ পর্যন্ত থাকে সেটা বলে। ইকুইটির উপর রিটার্ন, বা আরওই, বলে মালিকদের টাকার উপর কোম্পানিটা কত রিটার্ন বানাচ্ছে।
The six have a structure. The first two ask how good a business it is. The next three ask how safe it is. The last asks about the price. Three different questions, and all three are needed.
Profitability: margin and ROE
The margin says how much of revenue survives to the bottom. Return on equity, or ROE, says what return the company earns on the owners' money.
হাতে কলমেTry it
আরওই কোথা থেকে আসেWhere ROE comes from
ইকুইটি কমিয়ে দেখুন আরওই কীভাবে বাড়ে, ব্যবসার কিছু না বদলেই।Reduce equity and watch ROE rise without anything about the business changing.
| ধাপStep | তিনটা উপাদানThe three parts |
|---|---|
| ১1 | ৮.০8.0 |
| ২2 | ৭.১7.1 |
| ৩3 | ২৮.০28.0 |
আরওই নিয়ে একটা সতর্কতা যা প্রায় কেউ বলে না: ঋণ বাড়ালে আরওই বাড়ে। কারণ ইকুইটি ভাগফলের নিচে বসে, আর ঋণ দিয়ে সম্পদ কিনে মুনাফা বাড়ালে উপরের সংখ্যা বাড়ে আর নিচেরটা বাড়ে না। তাই উঁচু আরওই দেখলে সবসময় পাশে ঋণ ইকুইটি অনুপাতটা দেখুন। ২৫% আরওই যদি ঋণহীন কোম্পানির হয় তাহলে সেটা চমৎকার; যদি ঋণ ইকুইটির তিনগুণ হয় তাহলে সেটা ঝুঁকি।
নিরাপত্তা: চলতি অনুপাত, ঋণ ইকুইটি আর সুদ আবরণ
চলতি অনুপাত স্বল্পমেয়াদি প্রশ্নের উত্তর দেয়: আগামী বছরের দায়গুলো মেটানোর মতো সম্পদ আছে কি না। ১ এর নিচে মানে সমস্যা, তবে খাতভেদে আলাদা, কারণ যে ব্যবসায় নগদে বিক্রি হয় আর বাকিতে কেনা হয় সেখানে কম চলতি অনুপাতও স্বাভাবিক।
ঋণ ইকুইটি অনুপাত দীর্ঘমেয়াদি প্রশ্নের উত্তর দেয়। আর সুদ আবরণ, অর্থাৎ পরিচালন মুনাফা ভাগ সুদ খরচ, সবচেয়ে সরাসরি প্রশ্নের উত্তর দেয়: কোম্পানি তার সুদটা দিতে পারছে তো?
One caution about ROE that is rarely stated: adding debt raises ROE. Equity sits in the denominator, and buying assets with borrowed money raises the numerator without raising it. So whenever you see a high ROE, look at debt to equity beside it. A 25% ROE at a debt-free company is excellent; the same figure at three times leverage is risk.
Safety: current ratio, debt to equity and interest cover
The current ratio answers the short-term question: are there enough assets to meet the coming year's obligations. Below 1 signals trouble, though it varies by sector, since a business that sells for cash and buys on credit can run a low current ratio quite normally.
Debt to equity answers the long-term question. And interest cover, operating profit divided by the interest bill, answers the most direct one: can the company actually pay its interest?
হাতে কলমেTry it
সুদটা দিতে পারছে কিCan it pay the interest
সুদ খরচ বাড়িয়ে দেখুন কোন জায়গায় গিয়ে ব্যবধানটা শেষ হয়।Raise the interest bill and see where the margin of safety runs out.
সুদ আবরণ ৩ এর নিচে নামলে সতর্ক হওয়ার সময়, আর ১.৫ এর নিচে মানে কোম্পানি প্রায় পুরো পরিচালন মুনাফা সুদেই দিয়ে দিচ্ছে। এমন কোম্পানিতে একটা খারাপ প্রান্তিকই যথেষ্ট, কারণ কোনো ব্যবধান নেই।
মূল্যায়ন: পিই, আর কেন এটা শেষে
পিই শেষে আসে কারণ এটা কেবল তখনই অর্থবহ যখন উপরের পাঁচটার উত্তর জানা। একটা কোম্পানির পিই ৮, এটা সস্তা কি না তার উত্তর নির্ভর করে তার মুনাফার হার স্থির কি না, আরওই ভালো কি না, আর ঋণ সামলানোর মতো কি না।
সস্তা দেখানো কোম্পানির পিই কম থাকে একটা কারণে, আর সেই কারণটা খুঁজে বের করাই কাজ। কারণটা যদি সাময়িক হয় তাহলে সুযোগ, আর যদি কাঠামোগত হয় তাহলে ফাঁদ। উপরের পাঁচটা অনুপাত সেই পার্থক্যটা ধরার যন্ত্র।
একটা অনুপাত কখন মিথ্যা বলে
Interest cover below 3 is time to pay attention, and below 1.5 means nearly all operating profit is going out as interest. One bad quarter is enough at such a company, because there is no margin.
Valuation: PE, and why it comes last
PE comes last because it only means something once the other five have been answered. A PE of 8: whether that is cheap depends on whether the margin is stable, the ROE is decent and the debt is manageable.
A company that looks cheap has a low PE for a reason, and finding the reason is the work. If the reason is temporary it is an opportunity; if it is structural it is a trap. The five ratios above are the instruments for telling them apart.
When a ratio lies
পাশাপাশিSide by side
একই অনুপাত, তিন খাতThe same ratio, three sectors
কোনো অনুপাতের একটা সর্বজনীন আদর্শ মান নেই।No ratio has a universal correct level.
| ব্যাংকA bank | ওষুধ কোম্পানিA pharmaceutical company | বিদ্যুৎ কোম্পানিA power company | |
|---|---|---|---|
| ঋণ ইকুইটিDebt to equity | খুব উঁচু, আর সেটাই ব্যবসাVery high, and that is the business | কম হওয়াই স্বাভাবিকNormally low | উঁচু, কারণ প্রকল্প ঋণে চলেHigh, because projects run on debt |
| মোট মুনাফার হারGross margin | প্রযোজ্য নয়Not applicable | উঁচু, ৪০% এর আশপাশে সম্ভবHigh, 40% or so is possible | চুক্তির শর্তে বাঁধাSet by contract terms |
| দাম ভাগ বইমূল্যPrice to book | খুব কাজেরVery useful | কম কাজেরLess useful | মোটামুটি কাজেরFairly useful |
| চলতি অনুপাতCurrent ratio | সাধারণ অর্থে প্রযোজ্য নয়Not applicable in the usual sense | ১.৫ থেকে ৩ স্বাভাবিক1.5 to 3 is normal | প্রাপ্যের উপর নির্ভর করেDepends on receivables |
তিনটা পরিস্থিতিতে অনুপাত বিভ্রান্ত করে, আর তিনটাই সাধারণ। এককালীন আয় বা ব্যয় থাকলে সেই বছরের সব অনুপাত বিকৃত হয়। খাত বদলালে তুলনাটাই অর্থহীন হয়ে যায়। আর ভাগফলের নিচের সংখ্যাটা খুব ছোট হলে অনুপাতটা অস্থির হয়ে যায়: ইকুইটি প্রায় শূন্য হলে আরওই আকাশছোঁয়া দেখাবে, আর সেটা শক্তি নয়, দুর্বলতা।
একটা অনুপাত, তিন বছর। কোম্পানির আরওই ছিল ১৪%, ১৯%, ২৬%। দেখতে চমৎকার একটা ধারা। এবার ঋণ ইকুইটি দেখুন: ০.৪, ০.৯, ১.৮। আরওই বাড়েনি কারণ ব্যবসা ভালো হয়েছে, বেড়েছে কারণ ইকুইটির অনুপাতে ঋণ বেড়েছে। একটা অনুপাত একা পড়লে এটা একটা সাফল্যের গল্প, আর দুইটা একসঙ্গে পড়লে এটা একটা ঝুঁকির গল্প।
Three situations mislead, and all three are common. A one-off gain or loss distorts every ratio for that year. A change of sector makes the comparison meaningless. And a very small denominator makes a ratio unstable: with equity near zero, ROE looks enormous, and that is weakness rather than strength.
One ratio, three years. A company's ROE was 14%, 19%, 26%. A splendid-looking trend. Now look at debt to equity: 0.4, 0.9, 1.8. The ROE did not rise because the business improved, it rose because debt grew relative to equity. Read one ratio alone and this is a success story; read two together and it is a story about risk.
যাচাইCheck yourself
তিনটা প্রশ্নThree questions
১দুইটা কোম্পানির আরওই দুইটাই ২২%। প্রথমটার ঋণ ইকুইটি ০.২, দ্বিতীয়টার ২.১। কোনটা ভালো?Two companies both have an ROE of 22%. The first has debt to equity of 0.2, the second 2.1. Which is better?
২একটা কোম্পানির সুদ আবরণ ১.৩। এর মানে কী?A company has interest cover of 1.3. What does that mean?
৩একটা কোম্পানির পিই ৬, যেখানে খাতের গড় ১৫। প্রথমে কী করবেন?A company trades on a PE of 6 while its sector averages 15. What do you do first?
কোনো নম্বর নেই। ভুলটার কারণ জানাই এখানকার কাজ।Nothing is scored. Knowing why is the whole job.