নগদ প্রবাহ Cash flow
লাভ দেখানো যায়, নগদ দেখানো যায় না। এইজন্যই এই পাতাটা সবচেয়ে সৎ।
এটা ছাড়া শুরুই করা যায় নাYou cannot start without this
তিনটা হিসাবের মধ্যে এটাই সবচেয়ে কম পড়া হয়, আর অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারীরা প্রায়ই এটাই প্রথমে পড়েন। কারণটা এক বাক্যে বলা যায়: মুনাফা একটা মতামত, নগদ একটা তথ্য।
মুনাফা হিসাবের নিয়ম মেনে গণনা করা হয়, আর সেই নিয়মে অনেক জায়গায় বিচারবুদ্ধি লাগে: কখন একটা বিক্রি আয় হিসেবে গোনা হবে, কত বছরে একটা যন্ত্র অবচয় হবে, একটা প্রাপ্য আদায় হবে কি না। নগদ প্রবাহে এই বিচারবুদ্ধির জায়গা অনেক কম: টাকাটা ব্যাংক হিসাবে এসেছে, নয়তো আসেনি।
এক নজরে
- তিনটা ভাগ: পরিচালন, বিনিয়োগ আর অর্থায়ন।
- পরিচালন নগদ প্রবাহই সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সংখ্যা।
- মুনাফা বেশি আর নগদ প্রবাহ কম, বছরের পর বছর, একটা সতর্কসংকেত।
- মুক্ত নগদ প্রবাহ হলো পরিচালন নগদ প্রবাহ বাদ মূলধনি ব্যয়।
- লভ্যাংশ নগদ থেকে দিতে হয়, মুনাফা থেকে নয়।
তিনটা ভাগ
Of the three statements this is the least read, and experienced investors often read it first. The reason fits in one sentence: profit is an opinion, cash is a fact.
Profit is computed under accounting rules, and those rules require judgement in many places: when a sale counts as revenue, over how many years a machine is depreciated, whether a receivable will be collected. Cash flow leaves far less room for judgement: the money arrived in the bank account, or it did not.
At a glance
- Three sections: operating, investing and financing.
- Operating cash flow is the single most important number.
- High profit with low cash flow, year after year, is a warning.
- Free cash flow is operating cash flow less capital expenditure.
- Dividends are paid out of cash, not out of profit.
Three sections
চিত্রFigure
নগদ প্রবাহের তিনটা ভাগThe three sections of cash flow
একই সংখ্যা তিন জায়গায় তিন রকম মানে দেয়।The same number means three different things in three places.
- ১পরিচালন কার্যক্রমOperating activitiesব্যবসাটা নিজে টাকা বানাচ্ছে কি না। ইতিবাচক না হলে বাকি সব প্রশ্ন গৌণ।Whether the business itself makes money. If this is not positive, every other question is secondary.
- ২বিনিয়োগ কার্যক্রমInvesting activitiesযন্ত্রপাতি কেনা বা বেচা। বাড়তে থাকা কোম্পানিতে এটা ঋণাত্মক হওয়াই স্বাভাবিক।Buying or selling assets. In a growing company this is normally negative.
- ৩অর্থায়ন কার্যক্রমFinancing activitiesঋণ নেওয়া বা শোধ, শেয়ার ইস্যু, লভ্যাংশ দেওয়া।Borrowing or repaying, issuing shares, paying dividends.
- ৪নগদের নিট পরিবর্তনNet change in cashতিনটার যোগফল, আর এটা স্থিতিপত্রের নগদের পরিবর্তনের সমান হতে হবে।The sum of the three, and it must equal the change in cash on the balance sheet.
ভাগ তিনটার অর্থ আলাদা, আর একই সংখ্যা তিন জায়গায় তিন রকম মানে দেয়। পরিচালন থেকে নগদ আসা মানে ব্যবসাটা টাকা বানাচ্ছে। বিনিয়োগ থেকে নগদ আসা মানে কোম্পানি কিছু বেচছে, যা একবার ভালো আর বারবার হলে উদ্বেগজনক। অর্থায়ন থেকে নগদ আসা মানে ধার করা বা শেয়ার ইস্যু করা।
একটা সুস্থ কোম্পানির চেহারা সাধারণত এরকম: পরিচালনে ইতিবাচক, বিনিয়োগে ঋণাত্মক (কারণ সে বাড়ছে), আর অর্থায়নে ঋণাত্মক (কারণ সে ঋণ শোধ করছে আর লভ্যাংশ দিচ্ছে)।
মুনাফা আর নগদের ফাঁক
The three sections mean different things, and the same number means three different things depending on where it sits. Cash from operations means the business is making money. Cash from investing means the company is selling something, which is fine once and worrying repeatedly. Cash from financing means borrowing or issuing shares.
A healthy company usually looks like this: positive in operations, negative in investing because it is growing, and negative in financing because it is repaying debt and paying dividends.
The gap between profit and cash
হাতে কলমেTry it
মুনাফা থেকে নগদেFrom profit to cash
প্রাপ্য আর মজুদের পরিবর্তন বাড়িয়ে দেখুন নগদ প্রবাহ কীভাবে মুনাফা থেকে সরে যায়।Increase the change in receivables and inventory and watch cash flow pull away from profit.
| ধাপStep | কোটি টাকাcrore taka |
|---|---|
| ১1 | ৫০.০50.0 |
| ২2 | ১৫.০15.0 |
| ৩3 | -৪০.০-40.0 |
| ৪4 | -২৫.০-25.0 |
| ৫5 | ১০.০10.0 |
| ৬6 | ১০.০10.0 |
যন্ত্রটাতে প্রাপ্য আর মজুদের পরিবর্তন বাড়িয়ে দেখুন। একই মুনাফায় নগদ প্রবাহ ঋণাত্মক হয়ে যেতে পারে, আর এটাই সেই ফাঁক যা বহু কোম্পানিকে ডুবিয়েছে। একটা কোম্পানি বছরের পর বছর মুনাফা দেখাতে পারে আর একদিন বেতন দিতে না পেরে বন্ধ হয়ে যেতে পারে।
তিনটা জিনিস মুনাফা আর নগদের মধ্যে ফাঁক তৈরি করে। অবচয় মুনাফা থেকে বাদ যায় কিন্তু নগদ বেরোয় না, তাই এটা নগদ প্রবাহকে মুনাফার চেয়ে বড় করে। প্রাপ্য আর মজুদ বাড়া নগদ আটকে রাখে, তাই এটা নগদ প্রবাহকে ছোট করে। পাওনা বাড়া মানে সরবরাহকারীদের দেরিতে দেওয়া, যা নগদ প্রবাহকে বড় করে, সাময়িকভাবে।
শেষেরটা নিয়ে সতর্ক থাকা দরকার। সরবরাহকারীদের দেরিতে টাকা দিয়ে নগদ প্রবাহ ভালো দেখানো যায়, আর এক প্রান্তিকের জন্য এটা কাজ করে। কিন্তু পাওনা টানা বাড়তে থাকা মানে কোম্পানির নগদের টান, আর একদিন সরবরাহকারীরা আর দেবেন না।
মুক্ত নগদ প্রবাহ
পরিচালন নগদ প্রবাহ থেকে মূলধনি ব্যয় বাদ দিলে যা থাকে সেটাই মুক্ত নগদ প্রবাহ, আর এটাই সেই টাকা যা কোম্পানি সত্যিই ব্যবহার করতে পারে: ঋণ শোধ, লভ্যাংশ, বা নতুন কিছু।
মূলধনি ব্যয় দুই রকম, আর প্রতিবেদন সবসময় আলাদা করে বলে না। কিছু খরচ যা আছে তা টিকিয়ে রাখতে লাগে, আর কিছু খরচ বাড়ানোর জন্য। প্রথমটা বাধ্যতামূলক আর দ্বিতীয়টা ঐচ্ছিক, তাই একটা কোম্পানি খারাপ সময়ে দ্বিতীয়টা বন্ধ করতে পারে আর প্রথমটা পারে না।
Increase the changes in receivables and inventory in the tool. At the same profit, cash flow can turn negative, and that gap is what has sunk many companies. A company can report profit year after year and one day close because it cannot pay salaries.
Three things create the gap. Depreciation is subtracted from profit without cash leaving, so it makes cash flow larger than profit. Rising receivables and inventory tie cash up, so they make cash flow smaller. Rising payables means paying suppliers later, which makes cash flow larger, temporarily.
Be careful with that last one. Paying suppliers late can make cash flow look good, and for one quarter it works. But payables rising steadily means the company is short of cash, and one day the suppliers stop supplying.
Free cash flow
Operating cash flow less capital expenditure is free cash flow, and that is the money a company can genuinely use: to repay debt, to pay a dividend, or to do something new.
Capital expenditure comes in two kinds and reports do not always separate them. Some spending keeps what exists running, and some builds something new. The first is compulsory and the second is optional, so a company in a bad year can stop the second and cannot stop the first.
পাশাপাশিSide by side
তিনটা কোম্পানি, তিনটা চেহারাThree companies, three shapes
একই তিনটা ভাগ, আর চিহ্নগুলো আলাদা। চিহ্নই গল্পটা বলে।The same three sections with different signs. The signs tell the story.
| সুস্থ, বাড়ছেHealthy, growing | সংকটেIn trouble | নতুন, বিনিয়োগের পর্যায়েYoung, still investing | |
|---|---|---|---|
| পরিচালনOperating | ইতিবাচক, বড়Positive and large | ঋণাত্মক বা প্রায় শূন্যNegative or near zero | সামান্য ইতিবাচকSlightly positive |
| বিনিয়োগInvesting | ঋণাত্মক, কারণ বাড়ছেNegative, because it is growing | ইতিবাচক, কারণ সম্পদ বেচছেPositive, because assets are being sold | খুব ঋণাত্মকStrongly negative |
| অর্থায়নFinancing | ঋণাত্মক, ঋণ শোধ আর লভ্যাংশNegative: repaying debt and paying dividends | ইতিবাচক, নতুন ধার নিচ্ছেPositive: taking new debt | ইতিবাচক, শেয়ার বা ঋণPositive: shares or debt |
| কী বলছেWhat it says | ব্যবসা টাকা বানাচ্ছে আর নিজের পায়ে দাঁড়িয়েThe business makes money and stands on its own | সম্পদ বেচে আর ধার করে টিকে আছেSurviving by selling assets and borrowing | এখনো প্রমাণিত নয়, তবে ধরনটা স্বাভাবিকNot yet proven, and the pattern is normal |
লভ্যাংশ আর নগদ
লভ্যাংশ নগদে দিতে হয়, আর নগদ আসে পরিচালন নগদ প্রবাহ থেকে। তাই একটা সহজ পরীক্ষা আছে: কোম্পানির লভ্যাংশ কি তার মুক্ত নগদ প্রবাহের ভেতরে?
যদি না হয়, তাহলে লভ্যাংশটা আসছে ধার করে বা সঞ্চয় ভেঙে, আর সেটা টেকসই নয়। এমন কোম্পানি কয়েক বছর উঁচু লভ্যাংশ দিতে পারে আর তারপর হঠাৎ বন্ধ করে দেয়, আর যারা কেবল লভ্যাংশের জন্য কিনেছিলেন তারা দুইবার ক্ষতিগ্রস্ত হন: লভ্যাংশ যায়, আর দামও পড়ে।
দুইটা কোম্পানি, একই লভ্যাংশ। দুইটাই ২০ কোটি টাকা লভ্যাংশ দিয়েছে। প্রথমটার পরিচালন নগদ প্রবাহ ৭০ কোটি আর মূলধনি ব্যয় ২৫ কোটি, তাই মুক্ত নগদ প্রবাহ ৪৫ কোটি। দ্বিতীয়টার পরিচালন নগদ প্রবাহ ১৮ কোটি আর মূলধনি ব্যয় ১৫ কোটি, তাই মুক্ত নগদ প্রবাহ ৩ কোটি। একই লভ্যাংশ, আর দ্বিতীয়টা সেটা ধার করে দিচ্ছে।
পড়ার একটা সংক্ষিপ্ত নিয়ম
তিন বছরের নগদ প্রবাহের বিবরণী পাশাপাশি রাখুন আর তিনটা প্রশ্ন করুন। পরিচালন নগদ প্রবাহ কি প্রতি বছর ইতিবাচক? এটা কি নিট মুনাফার কাছাকাছি বা তার চেয়ে বেশি? আর মুক্ত নগদ প্রবাহ কি লভ্যাংশের চেয়ে বড়?
তিনটাতেই হ্যাঁ হলে কোম্পানিটা সম্ভবত যা বলছে তাই। কোনো একটাতে না হলে কারণটা খুঁজতে হবে, আর কারণটা প্রায়ই নোটে আছে।
Dividends and cash
A dividend is paid in cash, and cash comes from operating cash flow. So there is one easy test: does the dividend fit inside free cash flow?
If not, the dividend is being funded by borrowing or by running down savings, and that is not sustainable. Such a company can pay a high dividend for a few years and then stop abruptly, and anyone who bought purely for the dividend is hurt twice: the dividend goes and the price falls.
Two companies, the same dividend. Both paid 200 million in dividends. The first has operating cash flow of 700 million and capital expenditure of 250 million, so free cash flow of 450 million. The second has operating cash flow of 180 million and capital expenditure of 150 million, so free cash flow of 30 million. Same dividend, and the second one is borrowing to pay it.
A short rule for reading it
Put three years of cash flow statements side by side and ask three questions. Was operating cash flow positive every year? Is it close to or above net profit? And is free cash flow larger than the dividend?
Three yeses and the company is probably what it says. Any no, and the reason has to be found, and the reason is usually in the notes.
যাচাইCheck yourself
তিনটা প্রশ্নThree questions
১একটা কোম্পানি টানা তিন বছর নিট মুনাফা দেখাচ্ছে, কিন্তু পরিচালন নগদ প্রবাহ তিন বছরই ঋণাত্মক। এটা কী বলে?A company has reported net profit for three years running while operating cash flow was negative all three. What does that say?
২একটা কোম্পানির পরিচালন নগদ প্রবাহ ৮০ কোটি, মূলধনি ব্যয় ৩০ কোটি, আর লভ্যাংশ ৬০ কোটি। এটা টেকসই?A company has operating cash flow of 800 million, capital expenditure of 300 million and pays 600 million in dividends. Is that sustainable?
কোনো নম্বর নেই। ভুলটার কারণ জানাই এখানকার কাজ।Nothing is scored. Knowing why is the whole job.