অ্যাসেট ম্যানেজার আর আইসিবি Asset managers & ICB
আপনার ফান্ডের টাকা আসলে কারা চালায়, আর আইসিবি বাজারে ঠিক কী ভূমিকা রাখে।
কাজে লাগে, প্রথম বারে বাদ দেওয়া যায়Useful, skippable on a first pass
মিউচুয়াল ফান্ড কী সেটা আগে দেখা হয়েছে: অনেকের টাকা এক জায়গায় করে একজন পেশাদার সেটা বিনিয়োগ করেন। এই লেখাটা সেই পেশাদারদের নিয়ে: তারা কারা, কীভাবে টাকা পান, আর তাদের স্বার্থ আপনার স্বার্থের সঙ্গে কোথায় মেলে আর কোথায় মেলে না।
বাংলাদেশে এই জগতের কেন্দ্রে একটা বিশেষ প্রতিষ্ঠান আছে, ইনভেস্টমেন্ট করপোরেশন অব বাংলাদেশ বা আইসিবি, আর এটা একটা সাধারণ অ্যাসেট ম্যানেজার নয়।
এক নজরে
- অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি তহবিল চালায় আর তার জন্য বার্ষিক ফি নেয়।
- ফি সম্পদের শতাংশে হয়, তাই তহবিল বড় হলে ম্যানেজারের আয় বাড়ে।
- ট্রাস্টি আর কাস্টোডিয়ান আলাদা, আর এটাই বিনিয়োগকারীর সুরক্ষা।
- আইসিবি রাষ্ট্রায়ত্ত, আর তহবিল ব্যবস্থাপনার বাইরেও এর ভূমিকা আছে।
- বন্ধ তহবিলের বাজারদর প্রায়ই এনএভির নিচে থাকে, আর তার কারণ আছে।
একটা তহবিল কীভাবে সাজানো
An earlier lesson covered what a mutual fund is: many people's money pooled and invested by a professional. This lesson is about those professionals: who they are, how they get paid, and where their interests line up with yours and where they do not.
At the centre of this world in Bangladesh sits a particular institution, the Investment Corporation of Bangladesh, and it is not an ordinary asset manager.
At a glance
- An asset management company runs funds and charges an annual fee for it.
- The fee is a percentage of assets, so a bigger fund pays the manager more.
- The trustee and the custodian are separate, and that separation is your protection.
- ICB is state owned and does more than manage funds.
- Closed-end funds often trade below NAV, and there are reasons for that.
How a fund is arranged
চিত্রFigure
একটা তহবিলের কাঠামোThe structure of a fund
চারটা আলাদা ভূমিকা, আর আলাদা থাকাটাই সুরক্ষা।Four separate roles, and the separation is the protection.
- ১বিনিয়োগকারীরাInvestorsটাকা দেন, ইউনিট পানPut money in, receive units
- ২অ্যাসেট ম্যানেজারThe asset managerকী কেনা হবে ঠিক করেন, আর বার্ষিক ফি নেনDecides what to buy, and takes an annual fee
- ৩ট্রাস্টিThe trusteeদেখেন সিদ্ধান্তগুলো নিয়ম আর ঘোষিত উদ্দেশ্য মানছে কি নাChecks the decisions against the rules and the stated purpose
- ৪কাস্টোডিয়ানThe custodianসম্পদগুলো আলাদা করে রাখেন, ম্যানেজারের কাছে নয়Holds the assets separately, not with the manager
- ৫তহবিলের সম্পদThe fund's assetsশেয়ার, বন্ড আর নগদ। এনএভি এদের মোট মূল্য ভাগ ইউনিট।Shares, bonds and cash. NAV is their total value divided by units.
কাঠামোটার মূল কথা হলো ভাগ করা দায়িত্ব। অ্যাসেট ম্যানেজার সিদ্ধান্ত নেন কী কিনবেন, ট্রাস্টি দেখেন সিদ্ধান্তগুলো নিয়ম আর তহবিলের ঘোষিত উদ্দেশ্য মেনে হচ্ছে কি না, আর কাস্টোডিয়ান সম্পদগুলো আলাদা করে রাখেন।
এই ভাগটা কেন গুরুত্বপূর্ণ: যিনি সিদ্ধান্ত নেন তিনি যদি সম্পদও নিজের কাছে রাখতেন, তাহলে অপব্যবহারের সুযোগ থাকত। আলাদা রাখা মানে একজনের ভুল বা অসততা অন্যজনের কাছে ধরা পড়ার সম্ভাবনা থাকে।
ফি, আর স্বার্থের প্রশ্ন
অ্যাসেট ম্যানেজার সাধারণত ব্যবস্থাপনার অধীনে থাকা সম্পদের একটা শতাংশ বার্ষিক ফি হিসেবে নেন। এর সঙ্গে ট্রাস্টি ফি, কাস্টোডিয়ান ফি আর অন্যান্য খরচ যোগ হয়। সব মিলিয়ে যেটা দাঁড়ায় সেটাকে বলে মোট ব্যয় অনুপাত।
The point of the structure is divided responsibility. The asset manager decides what to buy, the trustee checks that those decisions follow the rules and the fund's stated purpose, and the custodian holds the assets separately.
Why that division matters: if the person taking decisions also held the assets, there would be room for abuse. Keeping them apart means one party's error or dishonesty has a chance of being caught by another.
Fees, and the question of interests
An asset manager usually takes an annual fee as a percentage of assets under management. Trustee fees, custodian fees and other costs sit on top. What all of them come to together is the total expense ratio.
হাতে কলমেTry it
বার্ষিক ফি কুড়ি বছরে কতWhat an annual fee costs over twenty years
খরচের হার সামান্য বাড়িয়ে দেখুন শেষের সংখ্যাটা কতটা বদলায়।Nudge the cost rate up and watch how much the final number changes.
- খরচ ছাড়াWithout costs
- খরচসহWith costs
- টাকাtaka
| ধাপStep | খরচ ছাড়াWithout costs | খরচসহWith costs |
|---|---|---|
| ০0 | ৫০০০০০.০500000.0 | ৫০০০০০.০500000.0 |
| ১1 | ৫৬০০০০.০560000.0 | ৫৪৮০০০.০548000.0 |
| ২2 | ৬২৭২০০.০627200.0 | ৬০০৬০৮.০600608.0 |
| ৩3 | ৭০২৪৬৪.০702464.0 | ৬৫৮২৬৬.৪658266.4 |
| ৪4 | ৭৮৬৭৫৯.৭786759.7 | ৭২১৪৫৯.৯721459.9 |
| ৫5 | ৮৮১১৭০.৮881170.8 | ৭৯০৭২০.১790720.1 |
| ৬6 | ৯৮৬৯১১.৩986911.3 | ৮৬৬৬২৯.২866629.2 |
| ৭7 | ১১০৫৩৪০.৭1105340.7 | ৯৪৯৮২৫.৬949825.6 |
| ৮8 | ১২৩৭৯৮১.৬1237981.6 | ১০৪১০০৮.৯1041008.9 |
| ৯9 | ১৩৮৬৫৩৯.৪1386539.4 | ১১৪০৯৪৫.৭1140945.7 |
| ১০10 | ১৫৫২৯২৪.১1552924.1 | ১২৫০৪৭৬.৫1250476.5 |
| ১১11 | ১৭৩৯২৭৫.০1739275.0 | ১৩৭০৫২২.৩1370522.3 |
| ১২12 | ১৯৪৭৯৮৮.০1947988.0 | ১৫০২০৯২.৪1502092.4 |
| ১৩13 | ২১৮১৭৪৬.৬2181746.6 | ১৬৪৬২৯৩.৩1646293.3 |
| ১৪14 | ২৪৪৩৫৫৬.১2443556.1 | ১৮০৪৩৩৭.৪1804337.4 |
| ১৫15 | ২৭৩৬৭৮২.৯2736782.9 | ১৯৭৭৫৫৩.৮1977553.8 |
| ১৬16 | ৩০৬৫১৯৬.৮3065196.8 | ২১৬৭৩৯৯.০2167399.0 |
| ১৭17 | ৩৪৩৩০২০.৪3433020.4 | ২৩৭৫৪৬৯.৩2375469.3 |
| ১৮18 | ৩৮৪৪৯৮২.৯3844982.9 | ২৬০৩৫১৪.৪2603514.4 |
| ১৯19 | ৪৩০৬৩৮০.৮4306380.8 | ২৮৫৩৪৫১.৭2853451.7 |
| ২০20 | ৪৮২৩১৪৬.৫4823146.5 | ৩১২৭৩৮৩.১3127383.1 |
যন্ত্রটাতে বার্ষিক খরচের শতাংশটা বাড়িয়ে দেখুন। ১% আর ২.৫% এর পার্থক্য এক বছরে সামান্য আর বিশ বছরে বিশাল, কারণ যে টাকাটা ফি হিসেবে গেল সেটা আর চক্রবৃদ্ধিতে অংশ নেয় না।
একটা কথা পরিষ্কার থাকা দরকার: ফি নিজে খারাপ নয়। পেশাদার ব্যবস্থাপনার একটা দাম আছে, আর যিনি নিজে গবেষণা করার সময় বা আগ্রহ পান না তার জন্য সেটা যুক্তিসঙ্গত হতে পারে। প্রশ্নটা হলো ফি কত, আর তার বিনিময়ে কী পাচ্ছেন।
স্বার্থের একটা কাঠামোগত পার্থক্যও আছে। ম্যানেজারের আয় নির্ভর করে তহবিল কত বড় তার উপর, আর আপনার আয় নির্ভর করে তহবিল কত ভালো করে তার উপর। বেশিরভাগ সময় দুইটা একসঙ্গে চলে, কারণ ভালো করলে তহবিল বড় হয়। কিন্তু সবসময় নয়, আর এই ফাঁকটা জানা থাকা দরকার।
খোলা আর বন্ধ তহবিল
Raise the annual cost percentage in the tool. The difference between 1% and 2.5% is small over one year and enormous over twenty, because money paid as a fee no longer takes part in compounding.
One thing should be clear: a fee is not bad in itself. Professional management has a price, and for someone with neither the time nor the interest to do their own research it can be entirely reasonable. The question is how much, and what you get for it.
There is also a structural difference in interests. The manager's income depends on how large the fund is; yours depends on how well it does. Most of the time those run together, because doing well attracts money. Not always, though, and the gap is worth knowing about.
Open-ended and closed-end funds
পাশাপাশিSide by side
খোলা আর বন্ধ তহবিলOpen-ended and closed-end funds
| খোলা তহবিলOpen-ended | বন্ধ তহবিলClosed-end | |
|---|---|---|
| কীভাবে কেনেনHow you buy | সরাসরি তহবিলের কাছ থেকে, এনএভিতেFrom the fund itself, at NAV | স্টক এক্সচেঞ্জে, বাজারদরেOn the exchange, at the market price |
| দাম কত হবেWhat the price will be | এনএভি অনুযায়ীThe NAV | এনএভির উপরে বা নিচে, বাজার যা বলেAbove or below NAV, whatever the market says |
| কখন বেরোতে পারেনWhen you can leave | তহবিলের নিয়ম অনুযায়ী, সাধারণত যেকোনো সময়Per the fund's rules, usually any time | ক্রেতা পেলে, তাই তারল্যের উপর নির্ভরWhen a buyer exists, so it depends on liquidity |
| ডিসকাউন্টের সুযোগChance of a discount | নেইNone | থাকে, আর কারণ খোঁজা দরকারYes, and the reason needs finding |
| ম্যানেজারের চাপPressure on the manager | টাকা তুলে নিলে বেচতে হয়, এমনকি খারাপ সময়েRedemptions force selling, even at bad times | নেই, তাই দীর্ঘমেয়াদি সিদ্ধান্ত সহজNone, so long-term decisions are easier |
বাংলাদেশে অনেক বন্ধ তহবিল স্টক এক্সচেঞ্জে লেনদেন হয়, আর সেগুলোর বাজারদর প্রায়ই এনএভির নিচে থাকে। এটাকে বলে ডিসকাউন্ট।
ডিসকাউন্ট দেখে অনেকে ভাবেন এটা সুযোগ: এক টাকার সম্পদ আশি পয়সায় কিনছি। কখনো তাই, আর কখনো নয়। ডিসকাউন্টের কারণ হতে পারে কম তারল্য, উঁচু ফি, দুর্বল অতীত ফল, বা বাজারের সন্দেহ যে ঘোষিত এনএভি অতিরঞ্জিত। কেনার আগে জিজ্ঞেস করুন ডিসকাউন্টটা কেন আছে, আর সেটা কমার কোনো কারণ আছে কি না।
আইসিবি, আর কেন এটা আলাদা
ইনভেস্টমেন্ট করপোরেশন অব বাংলাদেশ একটা রাষ্ট্রায়ত্ত প্রতিষ্ঠান, আর এটা কেবল তহবিল চালায় না। এর ঐতিহাসিক ভূমিকা পুঁজিবাজারের বিকাশে সহায়তা করা, আর এই ভূমিকার একটা দিক প্রায়ই খবরে আসে: বাজার খারাপ সময়ে আইসিবি কেনে এমন প্রত্যাশা।
এই প্রত্যাশাটা নিয়ে সতর্ক থাকা দরকার, দুই কারণে। প্রথমত, একটা প্রতিষ্ঠানের কেনার ক্ষমতার একটা সীমা আছে, আর একটা পুরো বাজারের পতন থামানোর মতো ক্ষমতা কারো নেই। দ্বিতীয়ত, কোনো প্রতিষ্ঠান কিনবে এই আশায় একটা শেয়ার কেনা আর সেই কোম্পানির ব্যবসা ভালো বলে কেনা, দুইটা সম্পূর্ণ আলাদা সিদ্ধান্ত, আর প্রথমটা বিনিয়োগ নয়।
তহবিল বাছাইয়ের সময় যা দেখবেন
চারটা জিনিস, আর সবগুলো তহবিলের নিজের প্রকাশিত কাগজেই পাওয়া যায়। মোট ব্যয় অনুপাত কত। তহবিলটা কী কী ধরে আছে, আর সেটা আপনার ইতিমধ্যে থাকা শেয়ারগুলোর সঙ্গে কতটা মেলে। গত তিন থেকে পাঁচ বছরের ফল, আর সেটা বাজারের সূচকের তুলনায় কেমন। আর ম্যানেজার কতদিন ধরে একই আছেন।
একটা ভুল যা প্রায়ই হয়। একজন পাঠক পাঁচটা শেয়ার কিনেছেন, তিনটা ব্যাংক। তারপর বৈচিত্র্যের জন্য একটা মিউচুয়াল ফান্ড কিনেছেন। ফান্ডের বিবরণী দেখলে দেখা যায় তার সবচেয়ে বড় বিনিয়োগও ব্যাংকে। বৈচিত্র্য বাড়েনি, কেবল একটা ফি যোগ হয়েছে।
- আপনার কাছে থাকা কোনো তহবিলের সর্বশেষ পোর্টফোলিও বিবরণী বের করুন।
- তার সবচেয়ে বড় পাঁচটা বিনিয়োগ আপনার নিজের শেয়ারের সঙ্গে মেলান।
- মোট ব্যয় অনুপাতটা খুঁজে বের করুন আর লিখে রাখুন।
- বন্ধ তহবিল হলে বাজারদর আর এনএভির পার্থক্য বের করুন।
Many closed-end funds here trade on the exchange, and their market price is often below NAV. That is called a discount.
Seeing a discount, plenty of people think it is an opportunity: buying a taka of assets for eighty poisha. Sometimes it is, and sometimes it is not. A discount can be caused by thin liquidity, high fees, a poor record, or the market doubting that the stated NAV is realistic. Before buying, ask why the discount exists and whether there is any reason for it to narrow.
ICB, and why it is different
The Investment Corporation of Bangladesh is a state-owned institution, and it does more than run funds. Its historical role is supporting the development of the capital market, and one aspect of that role appears regularly in the news: the expectation that ICB buys when the market is weak.
That expectation deserves caution for two reasons. First, any institution's capacity to buy has a limit, and nobody has the capacity to stop a whole market falling. Second, buying a share because you expect an institution to buy it, and buying it because the business is good, are two entirely different decisions, and the first is not investing.
What to look at when choosing a fund
Four things, all of them in the fund's own published documents. What the total expense ratio is. What the fund actually holds, and how much that overlaps with the shares you already own. Three to five years of results, and how those compare with the market index. And how long the same manager has been in place.
A common mistake. A reader owns five shares, three of them banks. Then, for diversification, they buy a mutual fund. Reading the fund's statement shows its largest holdings are banks too. Diversification did not increase; only a fee was added.
- Find the latest portfolio statement of any fund you hold.
- Compare its five largest holdings with your own shares.
- Find the total expense ratio and write it down.
- For a closed-end fund, work out the gap between market price and NAV.
যাচাইCheck yourself
দুইটা প্রশ্নTwo questions
১একটা বন্ধ তহবিলের এনএভি ১২ টাকা, কিন্তু বাজারে এটা ৮ টাকায় লেনদেন হচ্ছে। প্রথমে কী করবেন?A closed-end fund has a NAV of 12 taka but trades at 8. What do you do first?
২দুইটা তহবিল প্রায় একই শেয়ার ধরে আছে। একটার বার্ষিক খরচ ১%, অন্যটার ২.৫%। কুড়ি বছরে এর প্রভাব কী?Two funds hold nearly the same shares. One costs 1% a year, the other 2.5%. What does that do over twenty years?
কোনো নম্বর নেই। ভুলটার কারণ জানাই এখানকার কাজ।Nothing is scored. Knowing why is the whole job.